Товаром может быть не только какой-либо отдельный объект, но и компания в целом. И как у всякого товара – у бизнеса есть своя цена. Рассмотрим, как определить стоимость бизнеса.
Понятно, что цену товара нужно знать, если его собираются купить или продать. Это же относится и к бизнесу.
Но определять стоимость бизнеса необходимо и в других ситуациях:
Затратные методы позволяют определить стоимость бизнеса на основе вложенных в него средств.
Чистые активы (ЧА) – это разность между активами и обязательствами компании
К активам относятся:
— основные средства – здания, оборудование, транспорт и т.п.;
— нематериальные активы – патенты, лицензии, товарные знаки и т.п.;
— запасы: сырье, товары, готовая продукция;
— дебиторская задолженность;
— деньги на счетах и в кассе.
Обязательства – это различные виды долгов организации:
— перед поставщиками;
— перед сотрудниками по оплате труда;
— перед бюджетом и внебюджетными фондами;
— перед банками.
Проще всего рассчитать сумму ЧА по балансу. В большинстве случаев она окажется равной итогу раздела III «Капитал и резервы». Это сумма уставного капитала, фондов и накопленной прибыли.
Однако такой формальный расчет часто не показывает реальную ситуацию. Рыночная стоимость активов может существенно отличаться от балансовой. Да и часть долгов после внимательного рассмотрения можно списать. Поэтому, чтобы точно определить сумму ЧА, следует сначала пересчитать все активы и обязательства по рыночным ценам.
При расчете рыночной стоимости нематериальных активов нужно учесть гудвилл (англ. goodwill – добрая воля). Это деловая репутация компании, связи с контрагентами, налаженные бизнес-процессы и т.п. Единой формулы для расчета гудвилла не существует. Здесь необходимо привлекать независимых экспертов.
Оценка по ликвидационной стоимости применяется, если владельцы бизнеса или покупатель собираются в ближайшее время закрыть компанию.
Ликвидационная стоимость – это та сумма, которая останется у собственников, если они продадут имущество, взыщут все долги и рассчитаются по обязательствам.
Расчет здесь похож на метод чистых активов с учетом рыночной стоимости. Но в этом случае не нужно учитывать гудвилл, так как предприятие закрывается. Другие нематериальные активы тоже в большинстве случаев продать не получится.
Патенты и лицензии, как правило, «привязаны» к конкретной компании. Авторские права или товарные знаки теоретически можно реализовать. Но если бизнес не удался, то на них вряд ли будет спрос.
Недостаток затратных методов в том, что ценность компании далеко не всегда определяется стоимостью ее активов. Особенно это относится к бизнесу в сфере высоких технологий. Хотя расчет гудвилла и позволяет в некоторой степени компенсировать эту погрешность.
Поэтому затратные методы удобно применять при ликвидации, а также для предприятий с дорогостоящими активами, в первую очередь – производственных.
Кроме того, метод чистых активов необходимо по закону применять при выходе учредителя из ООО. Участник, который покидает компанию, должен получить действительную стоимость доли (ДСД), исходя из своей доли в уставном капитале и текущей стоимости чистых активов общества.
Если такой учредитель считает, что ДСД занижена, то он может обратиться в суд и потребовать пересчета выплаты, исходя из рыночной стоимости активов.
Если инвестор покупает компанию для дальнейшего развития, то логично оценить стоимость бизнеса на основе будущего дохода, которую она принесет новому владельцу.
Обычно инвестора интересует не прибыль «по начислению» из отчета о финансовых результатах, а чистый денежный поток (ЧДП). В общем случае, при отсутствии просроченных долгов, он будет больше, чем чистая прибыль на величину амортизации.
ЧДП = ЧП + А
Это связано с тем, что амортизация по правилам бухучета уменьшает прибыль, но денежных расходов при этом не возникает.
При использовании этого метода нужно решить два важных вопроса:
Длительность предполагаемого периода работы компании зависит от отрасли и общей экономической ситуации. В странах со стабильной экономикой это может быть 3-5 лет и более. На российском рынке лучше брать период 1-3 года.
Вложение средств в бизнес всегда связано с риском. Поэтому инвестор исходит из того, что он должен получить более высокую прибыль, чем при «безрисковых» инвестициях. Этот дополнительный доход называется премией инвестора за риск.
Размер премии инвестора существенно зависит от текущего состояния бизнеса. Если у компании есть проблемы: имеются просроченные долги, плохо организованы бизнес-процессы и т.п., то это повышает риски инвестора. В таком случае премия должна быть больше. Это же относится и к стартапам – недавно созданным бизнесам, перспективы которых пока непонятны.
К альтернативным вложениям с низким риском можно отнести, например, депозиты в крупных банках или покупку государственных облигаций.
Формула для расчета ставки дисконтирования в общем случае выглядит следующим образом:
С = С0 + ПР + С1
C0 — базовая «безрисковая» ставка, например – по депозитам
ПР – премия за риск
С1 – коэффициент, который учитывает дополнительные внешние риски – возможный рост инфляции, общую экономическую и политическую нестабильность и т.п.
Для точного определения ставки дисконтирования лучше воспользоваться услугами независимых экспертов. Особенно это касается внешних факторов. Оценить риски, связанные с компанией, стороны могут и самостоятельно, но учесть макроэкономические показатели будет намного сложнее.
Владельцы ООО «Альфа» решили продать свой бизнес. Согласованная цена – предполагаемый чистый денежный поток за три года. ЧДП по данным последней годовой отчетности – 5 млн руб. Ставка дисконтирования с учетом всех рисков – 20% годовых.
Чистый денежный поток за три года и цена продажи будут равны
ЧДП = Ц = 5 + 5 / (1 + 0,2) + 5 / (1+ 0,2)2 = 12,6 млн руб.
Недостаток метода дисконтирования в том, что сложно объективно оценить период стабильной работы компании и учесть все риски для расчета ставки.
В данном случае стоимость бизнеса определяют, исходя из данных об аналогичных компаниях.
Недостаток сравнительных методов в том, что во многих случаях сложно найти аналогичную организацию для сравнения и получить информацию о ней. Особенно это относится к малым и средним компаниям, которые, как правило, не публикуют отчетность и не размещают акции на открытом рынке.
Универсального способа оценки стоимости бизнеса не существует. Каждый из методов имеет свои недостатки.
Как правило, применяемый способ зависит от того, для какой цели определяется стоимость бизнеса.
Если речь идет о ликвидации организации, получении кредита или о страховании, то удобнее использовать методики, основанные на затратах. А при выходе учредителей из ООО «затратный» метод оценки предписан законом.
Если же покупатель собирается активно развивать приобретенный бизнес, то лучше применить метод дисконтирования, основанный на предполагаемых доходах.
Сравнительные методы оценки стоимости бизнеса используют реже, так как часто бывает сложно подобрать аналогичную компанию и получить информацию о ней.
